VREDNOVANJE KAPITALA PREMA MSV 2025

Rad analizira izazove i specifičnosti primjene metode diskontovanog slobodnog novčanog toka (DCF) na nelikvidnim tržištima kapitala, sa fokusom na Banjalučku berzu. Motivi istraživanja proističu iz potrebe za objektivnijim vrednovanjem kapitala u uslovima visoke tržišne volatilnosti i informacione asimetrije, te neophodnosti usklađivanja domaće prakse sa novim globalnim okvirom IVS 2025. Centralni predmet rada je utvrđivanje unutrašnje vrijednosti akcionarskog društva Telekom Srpske a.d. Banja Luka, uz kritički osvrt na kvantifikaciju neopipljivih rizika. Poseban doprinos rada ogleda se u integraciji ESG faktora (ekoloških, socijalnih i upravljačkih) kroz specifične premije rizika unutar WACC modela. Rezultati analize, uz primjenu svjesno konzervativne diskontne stope od 14,42%, ukazuju na unutrašnju vrijednost od 1,70 KM po akciji. Ovako postavljen visok WACC, iako iznad industrijskog prosjeka, služi kao neophodan filter za institucionalne rizike i nelikvidnost. Analiza osjetljivosti je potvrdila da je cijena akcije veoma volatilna, sa rasponom od 1,43 KM do 2,04 KM, što opravdava napuštanje statičnih procjena. Preporuke istraživanja usmjerene su na obavezno uvođenje standardizovanog ESG izvještavanja za listirana društva kako bi se smanjila subjektivnost procjenitelja. Takođe, afirmiše se upotreba profesionalnog skepticizma i analiza osjetljivosti kao nezaobilaznih elemenata u procesu donošenja investicionih odluka na nerazvijenim tržištima. Rad zaključuje da na malim berzama transparentnost nije samo regulatorni zahtjev, već direktan generator tržišne vrijednosti, dok IVS 2025 standardi pružaju neophodan okvir za zaštitu integriteta profesije.