Shareholder Engagement and Corporate Behavior : The Case of Environmental and Social Issues

Le comportement des entreprises face à l'engagement actionnarial : problématiques environnementales et sociales Cette thèse doctorale traite des investissements socialement responsables sous plusieurs aspects. Nous cherchons tout d'abord à déterminer comment les entreprises répondent à l'engagement des actionnaires sur des problématiques environnementales et sociales. Notre analyse s'est effectuée sur un ensemble de données recensant les propositions des actionnaires lors des assemblées générales des entreprises du S&P 1500. À travers cette analyse nous tentons de mesurer l'impact du vote ou du retrait d'une proposition sur la performance extra-financière de l'entreprise. Après avoir contrôlé d'éventuels problèmes d'endogénéité, nous constatons une association positive entre la soumission de propositions à la fois environnementales et sociales au cours d'une même année et l'amélioration de la performance extra-financière de l'entreprise, à court et à long terme. Les résultats indiquent qu'un engagement actionnarial fort sur des problématiques diverses peut conduire à des changements dans la performance extra-financière des entreprises. Nos travaux de recherche s'attachent également à étudier les dynamiques de vote sous-jacentes aux propositions des actionnaires. Nous essayons de déterminer comment les propositions sur des thématiques similaires, votées (ou retirées) par le passé ou dans la même année, peuvent affecter le résultat du vote pour une proposition d'aujourd'hui. Les résultats obtenus montrent que lorsqu'une thématique a déjà fait l'objet d'une proposition actionnariale par le passé, une nouvelle proposition dans le cadre de cette même thématique recueillerait moins de soutien de la part des actionnaires aujourd'hui. Par ailleurs, un niveau de soutien faible de la part des actionnaires pour une proposition dans le passé signifierait un soutien actionnarial plus réduit pour une proposition dans une thématique similaire aujourd'hui. Nous cherchons aussi à voir dans quelle mesure les informations ESG sont intégrées dans les flux d'informations financières, et notamment à déterminer si les analystes financiers prennent bien en compte l'information extra-financière dans leurs projections financières. Nous constatons que les analystes financiers s'attendent à ce qu'une amélioration dans les avantages sociaux de l'entreprise se traduise par une baisse des bénéfices par action (EPS) à court terme, alors que cet effet n'apparaît pas lorsqu'on se base sur l'EPS réalisé, ce qui laisserait penser que les analystes financiers se trompent dans leurs estimations. Cependant, une diminution des défaillances sur le plan social (i.e. une amélioration de la politique sociale de l'entreprise) se traduit à la fois par une amélioration de l'EPS estimé mais également une hausse de l'EPS réalisé. Par conséquent, les analystes financiers semblent anticiper correctement les impacts positifs générés par l'amélioration dans les défaillances sur le plan social, qui est alors perçue comme un signal positif pour la performance financière de l'entreprise.