Three essays on ETFs

Trois essais sur les ETF Cette thèse comporte trois articles empiriques consacrés aux effets de l'émergence d'un actif financier relativement récent, les ETF (Exchange Traded Funds ou fonds indiciel cotés), sur les marchés financiers. Le premier chapitre propose une identification originale des effets des ETF à partir de l'étude du changement de la méthode de réplication du plus gros ETF français (Lyxor CAC). Nous montrons que les ETFs augmentent les co-mouvements de liquidité et de prix de leurs constituants, et que les opérations d'arbitrage sont à l'origine de ce phénomène.Le deuxième chapitre porte sur l'effet des ETF obligataires américains sur la liquidité de leurs obligations sous-jacentes. L'analyse sur longue période et l'étude de l'inclusion ou de l'exclusion d'obligations des ETFs, permet de montrer que les ETFs diminuent les coûts de transactions de leurs obligations. Je montre également que les opérations d'arbitrage en provenance des ETF ne dégradent pas la liquidité des obligations. Le dernier chapitre s'intéresse au caractère dual des apporteurs de liquidité d'ETF, en distinguant ceux actifs sur le marché primaire des autres. Nous montrons qu'aussi bien les déterminants de l'activité, que les effets sur les constituants, sont distincts en fonction du type de l'apporteur de liquidité d'ETF. En particulier, les apporteurs de liquidité d'ETF pratiquant des opérations d'arbitrage augmentent la volatilité et les coûts de transactions des constituants.