Financial stress and the business cycle

Stress financier et le cycle des affaires Le fil directeur de cette thèse est l’étude du stress financier et en particulier de ses implications pour les fluctuations économiques. Comment expliquer l’impact des crises financières ? Quel est le rôle du système bancaire dans la propagation des chocs financiers ? Comment reconnaître et prévoir une crise financière ? Chacun des chapitres de cette thèse a pour but d’apporter des éléments de réponse nouveaux à ces grandes questions de la macroéconomie moderne. Dans le premier chapitre, réalisé en collaboration avec Yvan Bécard, nous estimons un modèle d’équilibre général dans lequel les banques ajustent leurs conditions de crédit selon leur capacité à liquider le collatéral de leurs emprunteurs. Nous montrons que les chocs de collatéral, c’est-à-dire des chocs affectant l’efficacité des banques à liquider le collatéral, permettent de comprendre le cycle des affaires américain et en particulier les variations de la consommation, des volumes de prêts et des taux d’emprunt. Les chocs de collatéral ont aussi la particularité de ressembler aux conditions de crédits bancaires observées ces trente dernières années pour les firmes et les ménages. Dans un second chapitre, je développe un modèle d’équilibre général où le système bancaire est organisé en compétition de monopole. J’utilise le modèle pour étudier le rôle de la compétition bancaire dans la propagation des crises financières. Je trouve qu’un faible degré de compétition du système bancaire peut limiter l’impact des chocs financiers lorsque l’efficacité de la politique monétaire est limitée par la borne à taux zéro. Dans le troisième chapitre, j’étudie l’évolution des choix de financement des firmes américaines en réponse à différent types de chocs économiques. Je trouve que seuls les chocs financiers impliquent des mouvements opposés pour les prêts bancaires et les prêts obligataires. J’utilise ce résultat couplé avec une méthode dite de restriction de signe pour identifier les chocs financiers dans un modèle VAR. Je trouve que les chocs ainsi identifiés expliquent une large partie du cycle des affaires et en particulier les deux dernières récessions. Finalement, cette stratégie d’identification me permet de calculer une mesure de stress financier capable de prédire l’évolution des spreads obligataires.