Il n’y a pas trop d’épargne, seulement de mauvaises politiques économiques

Cet article rappelle pourquoi l’épargne semble aujourd’hui particulièrement abondante mais critique la notion d'« excès d’épargne ». Il défend l’idée selon laquelle, à moyen terme, une épargne importante peut être absorbée par l’investissement productif et, à ce titre, favorise la productivité et la croissance. La faible croissance européenne des dernières années n’était donc pas une fatalité liée à un excès d’épargne mais le résultat de politiques économiques frileuses qui ont laissé s’effondrer l’investissement productif sans réagir. Sur un plan structurel, il est cependant vrai que l’abondance de l’épargne pénalise les épargnants qui reçoivent un rendement réel médiocre, voire négatif, sur leurs placements. Dans ce contexte, la théorie économique parle de « suraccumulation » quand les taux d’intérêt réels à très long terme sont inférieurs au taux de croissance potentiel de l’économie. Dans ces situations, la dette publique ne pèse sur aucune génération et l’objectif d’équilibre budgétaire perd de sa légitimité. Par ailleurs, dans son survol des « mauvaises politiques économiques » liées à l’épargne, cet article s’inquiète de la capacité des institutions financières à continuer à prêter lors de la prochaine récession, dans un contexte où elles sont maintenant menacées par l’utilisation de pouvoirs de résolution très peu encadrés. Classification JEL : E22, E61, G28.